作者及单位：

Ruigang Bi

Institute of Marxism, Fudan University

Research Institute of Innovation and Digital Economy, Fudan University

Zonglai Kou

School of Economics, Fudan University

Research Institute of Innovation and Digital Economy, Fudan University

Pingyi Lou

Department of Insurance, School of Economics, Fudan University

Hong Song

School of Economics, Fudan University

Research Institute of Innovation and Digital Economy, Fudan University

内容提要

科技型初创企业往往因为信息不对称等问题，难以获得外部融资。因此，他们会通过专利申请行为，向外部投资者发送其是高质量的信号。而企业股票流动性的提高能够增加股价的信息含量，同样可以起到缓解企业与外部投资者之间信息不对称的作用。由此我们预期，如果企业的股票流动性因外生冲击显著提高，其专利申请行为将会减少。借助中国新三板市场引入做市商制度这一外生冲击，我们发现，改为做市商交易的企业（处理组企业）股票流动性显著提高，而他们的专利申请量显著下降。进一步的经验证据表明，企业的创新投入、创新效率和创新质量都没有显著下降。这表明，股票流动性提高后，企业并没有减少实际的创新活动，只是策略性地减少了那些低价值专利的申请行为。

本文为专利在现实中的信号价值提供了经验证据，同时也意味着，使用专利申请量来衡量科技型初创企业的创新绩效需要更加审慎。

Journal of Comparative Economics由the Association for Comparative Economic Studies出版。该期刊旨在引领比较经济学研究的新方向，尤其是关注法律、文化、信贷市场等制度在经济发展中的重要作用。

查看论文原文链接：

https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0147596724000428